沒(méi)錯(cuò)，ETC火爆了，胎壓監(jiān)測(cè) (TPMS) 也火爆了，但是它并沒(méi)有那么“火”。

根據(jù)工信部關(guān)于《乘用車(chē)輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的性能要求和試驗(yàn)方法》政策規(guī)定，2019年1月1日起，中國(guó)市場(chǎng)所有新認(rèn)證乘用車(chē)必須安裝TPMS，按照上述強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的要求，自2020年1月1日起將在所有的M1類(lèi)車(chē)輛新車(chē)中強(qiáng)制安裝，其實(shí)這里講的不是很?chē)?yán)謹(jǐn)，下面會(huì)有國(guó)標(biāo)的詳細(xì)解讀。

由于政策利好，保隆科技、萬(wàn)通智控等胎壓監(jiān)測(cè)概念股近期大幅上漲，尤其是萬(wàn)通智控，從2019年11月1日至2020年1月14日，兩個(gè)多月漲幅高達(dá)154.97%。

先來(lái)了解一下政策，M1類(lèi)汽車(chē)在我國(guó)汽車(chē)定義中指的是：至少有4個(gè)車(chē)輪，包括駕駛員座位在內(nèi)，座位數(shù)不超過(guò)9座的載客機(jī)動(dòng)車(chē)輛。

筆者研究了一下實(shí)施細(xì)則，對(duì)于不同的M1類(lèi)車(chē)具體操作其實(shí)是有區(qū)別的：

對(duì)于發(fā)動(dòng)機(jī)中置且寬高比小于或等于0.9的乘用車(chē)，新申請(qǐng)車(chē)型從2020年1月1日開(kāi)始實(shí)施，已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的車(chē)型從2021年1月1日開(kāi)始實(shí)施。這里對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)有要求的M1類(lèi)乘用車(chē)一般是指面包車(chē)和部分商用車(chē)，五菱宏光和長(zhǎng)安之星聽(tīng)過(guò)吧，就是這類(lèi)車(chē)。

其他的M1類(lèi)車(chē)，一般指的是路面上常見(jiàn)的私轎，其中新申請(qǐng)的車(chē)型早在2019年1月1日就已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施了，這里其實(shí)有很多文章給人誤導(dǎo)，籠統(tǒng)地認(rèn)為所有乘用車(chē)在2020年1月1日才開(kāi)始實(shí)行。另外，已經(jīng)獲得審批通過(guò)的車(chē)型從2020年1月1日開(kāi)始實(shí)施。

由于ETC與TPMS在安裝數(shù)量上來(lái)看，是與千萬(wàn)級(jí)銷(xiāo)量的汽車(chē)一一對(duì)應(yīng)，表面上看來(lái)市場(chǎng)都十分龐大，但是兩者存在的差異也是顯而易見(jiàn)的，TPMS復(fù)制ETC的強(qiáng)勢(shì)需要理性看待。

天花板高度不同

2019年12月底，由于國(guó)內(nèi)部分地區(qū)ETC發(fā)行不規(guī)范，有強(qiáng)推、無(wú)ETC不讓通行的事件發(fā)生，甚至還有“未安裝ETC、不響應(yīng)國(guó)家號(hào)召的車(chē)輛不歡迎使用高速公路”等雷人標(biāo)語(yǔ)。鑒于此，交通運(yùn)輸部發(fā)話，嚴(yán)禁通過(guò)任何方式強(qiáng)制安裝ETC，支持公眾自愿辦理ETC，并且需要保留少數(shù)人工收費(fèi)通道。也就是說(shuō)，不辦可以，不嫌麻煩你也可以排隊(duì)。

其實(shí)這種ETC的推廣現(xiàn)象，很像當(dāng)年掃碼支付推廣的情形?，F(xiàn)在來(lái)看，掃碼支付已成主流，市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)大，ETC的初衷與掃碼十分神似——惠民利國(guó)。根據(jù)交通運(yùn)輸部公安局局長(zhǎng)吳金德介紹，截止2019年12月23日，全國(guó)ETC客戶(hù)累計(jì)達(dá)到1.97億，一年增長(zhǎng)了約157%。由于2019年汽車(chē)保有量數(shù)據(jù)還沒(méi)更新，按照這個(gè)增長(zhǎng)速度，保守使用公安部2018年底全國(guó)汽車(chē)保有量2.4億輛的規(guī)模計(jì)算，這些汽車(chē)最后絕大多數(shù)都會(huì)安裝ETC，體量百億級(jí)以上妥妥的。

那么現(xiàn)在詳細(xì)定量解讀一下TPMS。首先TPMS是強(qiáng)制安裝，也就是上述所說(shuō)的每輛新車(chē)都要裝，看起來(lái)也是很龐大的體量，但是它并不能用全國(guó)汽車(chē)保有量來(lái)計(jì)算，因?yàn)橐呀?jīng)在路上行駛且沒(méi)有安裝TPMS的M1類(lèi)乘用車(chē)是不在強(qiáng)制執(zhí)行名單中的。

所以只能按照乘用車(chē)銷(xiāo)售量來(lái)計(jì)算，由于我國(guó)汽車(chē)行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，許多用戶(hù)處于持幣觀望態(tài)度，根據(jù)中汽協(xié)1月13日發(fā)布的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，連續(xù)出現(xiàn)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，2019年銷(xiāo)量?jī)H為2576.9萬(wàn)輛，保守估計(jì)，2020年、2021年的銷(xiāo)量與2019年保持一致。

簡(jiǎn)單的乘法只剩一個(gè)未知數(shù)了，那就是TPMS的單價(jià)。在了解單價(jià)之前，先看一下TPMS的種類(lèi)和原理，目前TPMS分為直接式和間接式兩種。

直接式胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)是用安裝在輪胎上的壓力和溫度傳感器、驅(qū)動(dòng)A/D數(shù)模芯片、RF射頻芯片(目前有通過(guò)藍(lán)牙協(xié)議傳輸)進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，并顯示在駕駛艙的屏幕上，胎壓、胎溫?cái)?shù)值、異常胎的位置等數(shù)據(jù)一目了然，安全性較高，但是硬件需求較多，四個(gè)輪胎都要安裝，成本較高，此前，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)曾按照每輛車(chē)300元/套進(jìn)行預(yù)測(cè)。

在前裝市場(chǎng)和后裝市場(chǎng)來(lái)看，TPMS的產(chǎn)品的毛利率處于下降階段，其中TPMS龍頭企業(yè)保隆科技曾在年報(bào)中表示，隨著國(guó)內(nèi)車(chē)市下行，整車(chē)廠競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳導(dǎo)到上游供應(yīng)商，銷(xiāo)售額不達(dá)預(yù)期，而且部分客戶(hù)降價(jià)幅度較大，導(dǎo)致毛利率下降，直接式安裝的價(jià)格在2020年和2021年整體也會(huì)處于下降趨勢(shì)。

間接式胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)是利用系統(tǒng)自帶輪速傳感器采集車(chē)輪轉(zhuǎn)速，通過(guò)輪胎標(biāo)準(zhǔn)加壓，再預(yù)先校正胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在每一個(gè)輪胎正常氣壓下四個(gè)輪速差值，再實(shí)時(shí)采集輪胎轉(zhuǎn)速，通過(guò)內(nèi)置算法軟件比對(duì)輪速差，一旦超差就報(bào)警，而且是沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示屏幕，僅有一個(gè)胎壓異常報(bào)警功能，既無(wú)法顯示胎壓數(shù)值，又無(wú)法明確指示異常胎，車(chē)主需要做全面檢查才能確認(rèn)問(wèn)題所在。它主要是利用軟件算法控制，所以它的成本很低。

這里，筆者認(rèn)為直接式將會(huì)成為市場(chǎng)的主流，甚至可以說(shuō)逐漸替代間接式，因?yàn)檎邚?qiáng)制安裝TPMS的目的就是提升高速行駛狀態(tài)下用戶(hù)和汽車(chē)的安全性。而目前直接式的滲透率為40-50%，按照未來(lái)100%直接式TPMS安裝的結(jié)果來(lái)看，300元每套的價(jià)格乘以2576.9萬(wàn)輛銷(xiāo)量，可以粗略推算，在2021年，TPMS的市場(chǎng)規(guī)模大概77億元左右。

77億元的市場(chǎng)規(guī)模是在不考慮TPMS價(jià)格下降、汽車(chē)轉(zhuǎn)型期銷(xiāo)量下滑以及保證滲透率100%等因素，同時(shí)還不考慮現(xiàn)有合資汽車(chē)15萬(wàn)以上、自主汽車(chē)10萬(wàn)以上幾乎都已標(biāo)配胎壓的情況下得出的。其實(shí)，真正的市場(chǎng)規(guī)模其實(shí)并不是很大，與ETC的市場(chǎng)規(guī)模相差較多。

企業(yè)市場(chǎng)爆發(fā)力差異較大

從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，77億市場(chǎng)規(guī)模是虛大。萬(wàn)聯(lián)證券、長(zhǎng)城證券、東方財(cái)富和中信證券對(duì)TPMS 2020年的市場(chǎng)規(guī)模估算在18-41億元之間，主要區(qū)別在于TPMS的市場(chǎng)單價(jià)方面，長(zhǎng)城證券單套按照190元計(jì)算，中信則以128元最為保守的價(jià)格定位。

落實(shí)到ETC和TMPS頭部企業(yè)的營(yíng)收角度來(lái)看，TMPS爆發(fā)力遠(yuǎn)不如ETC。TMPS的龍頭企業(yè)是保隆科技，2018年的市場(chǎng)占有率在29%，在2019年已經(jīng)下滑至25%，而且TMPS的戰(zhàn)局一直都比較混亂，市場(chǎng)份額較高的還有Continental,Sensata、聯(lián)創(chuàng)、鐵將軍、駛安特等等，分割下來(lái)，其實(shí)也沒(méi)有多少肉能吃。

反觀ETC，ETC的采購(gòu)需要公安交管部分的準(zhǔn)入，行業(yè)經(jīng)過(guò)整合，目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)幾家壟斷的局面，ETC三巨頭萬(wàn)集科技、金溢科技、聚利科技的市場(chǎng)占有率達(dá)到80%，ETC風(fēng)口給這些企業(yè)帶來(lái)的紅利相當(dāng)可觀，金溢科技利潤(rùn)表現(xiàn)堪稱(chēng)資本市場(chǎng)的史詩(shī)大戲，從2018年三季度虧損629萬(wàn)，到2019年三季度盈利3.85億，聚利科技甚至在2019年8月被華銘智能以8.65億并購(gòu)。

一頓分析后，不難發(fā)現(xiàn)：雖然看出來(lái)了TPMS的市場(chǎng)并沒(méi)有那么夸張，從表現(xiàn)力上來(lái)看是TPMS其實(shí)就是復(fù)制ETC的炒作。但是不可否認(rèn)，TPMS市場(chǎng)也在高速增長(zhǎng)，尤其是在TPMS系統(tǒng)中，芯片至關(guān)重要，占據(jù)了總成本的一半左右，但是TPMS芯片一直都是被英飛凌等國(guó)外廠商壟斷，國(guó)內(nèi)芯片廠商沒(méi)有太多機(jī)會(huì)。不過(guò)從近些年的趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的芯片產(chǎn)業(yè)也在奮力追趕，在未來(lái)，處于高速增長(zhǎng)的TPMS市場(chǎng)會(huì)給國(guó)內(nèi)芯片廠商帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。