2023年1月9日，SMLGROUPCORPORATION（以下簡稱“SML”）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為法國巴黎證券（亞洲）有限公司。該公司曾于去年的6月27日遞交招股說明書，后來狀態(tài)顯示失效。

招股書顯示，SML主要開發(fā)、制造及銷售產(chǎn)品識別類標簽產(chǎn)品予全球若干規(guī)模最大、最久負盛名的鞋服零售商和品牌擁有人（“RBO”），包括配備環(huán)球領(lǐng)先無線單品級產(chǎn)品識別科技的無源特高頻無線射頻識別（“RFID”）產(chǎn)品。

于最后實際可行日期，Wiser Investment Corporation及孫少文分別持有公司95%及5%的股權(quán)。Wiser Investment Corporation為一間投資控股公司，由SML的創(chuàng)辦人、董事會主席、非執(zhí)行董事及最終控股股東孫少文全資擁有。因此，孫少文及Wiser Investment Corporation為公司之一組控股股東。

SML擬將募集資金分別用于下列用途：建設(shè)TID中心，相關(guān)租金開支及人員聘用；透過擴大生產(chǎn)能力、擴充勞動力及購買額外設(shè)備以擴建生產(chǎn)基地；為研發(fā)提供資金；進駐服裝及鞋履行業(yè)以外的其他零售市場，包括家居用品及眼鏡零售市場；為補充業(yè)務(wù)之投資及收購提供資金；一般企業(yè)目的。

2019年至2021年及2022年1-8月，SML的收益分別約為29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元和23.26億港元；期內(nèi)溢利分別為9415.1萬港元、2474.2萬港元、2.03億港元和1.39億港元。

截至2019年末至2021年末及2022年8月31日，SML的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為2.04億港元、2.07億港元、2.10億港元和9371.6萬港元。

該公司的存貨結(jié)余占總資產(chǎn)的比例呈上升趨勢。招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年8月31日，SML的存貨結(jié)余分別為271.8百萬港元、286.6百萬港元、390.4百萬港元及369.9百萬港元，占截至同日總資產(chǎn)的9.0%、9.0%、10.6%及10.9%。

據(jù)智通財經(jīng)，RFID解決方案在SML收入中的比重不斷提升，從2019年的33.8%上升至2021年的40.1%，其中又以RFID標簽為主要部分。以RFID技術(shù)升級過的產(chǎn)品，其價值量有明顯提升。比如標貼產(chǎn)品下的吊牌及價格牌在2021年的平均售價為0.18港元，而同期的RFID吊牌的平均售價為0.48港元。從整體來看亦有同樣的趨勢，2019至2021年，RFID標簽產(chǎn)品的平均售價分別為0.47港元、0.44港元、0.44港元，而標貼產(chǎn)品同期的平均售價分別為0.16港元、0.14港元、0.15港元。

即使產(chǎn)品的售價僅幾毛錢，但SML的毛利率卻高達30%以上。據(jù)招股書顯示，2019至2021年，SML的毛利率分別為31.7%、30.2%、30.9%，變化趨勢與收入相似。不過，SML的凈利率卻有明顯的大幅波動，同期其凈利率分別為3.2%、0.9%、5.9%。

據(jù)藍鯨財經(jīng)，2022年前8月SML進行了突擊分紅，分紅總額高達2億港元。此前2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬港元、1402.4萬港元及5500萬港元。引人爭議的是,在分紅的同時SML在2022年前8月的銀行借款進一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來新高。

2022年1-8月收益23億港元 利潤1.4億港元

2019年至2021年及2022年1-8月，SML的收益分別約為29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元和23.26億港元；期內(nèi)溢利分別為9415.1萬港元、2474.2萬港元、2.03億港元和1.39億港元。

截至2019年末至2021年末及2022年8月31日，SML的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為2.04億港元、2.07億港元、2.10億港元和9371.6萬港元。

招股書顯示，SML的大部分收益源自銷售基礎(chǔ)標簽，其次源自RFID解決方案。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年8月31日止八個月，gs1的收益來自于分別占總收益66.2%、60.2%、59.9%及59.4%的基礎(chǔ)標簽；分別占總收益32.9%、38.7%、38.5%及39.0%的RFID標簽；及分別占總收益0.9%、1.1%、1.6%及1.6%的RFID系統(tǒng)。

存貨結(jié)余占總資產(chǎn)的比例上升

招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年8月31日，SML的存貨結(jié)余分別為271.8百萬港元、286.6百萬港元、390.4百萬港元及369.9百萬港元，占截至同日總資產(chǎn)的9.0%、9.0%、10.6%及10.9%。

公司的存貨包括原材料，主要是RFID嵌體、紙張、化學產(chǎn)品、束帶及紗線；在制品，主要包括混合墨水及底圖；及制成品，即可供銷售的產(chǎn)品。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八個月，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為49天、56天、52天及54天。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八個月，公司亦分別錄得1.3百萬港元、0.6百萬港元、1.9百萬港元及0.3百萬港元的陳舊存貨撇銷。

SML在招股書中表示，由于行業(yè)或監(jiān)管標準的不利變化以及公司行業(yè)中新產(chǎn)品或替代產(chǎn)品的出現(xiàn)，公司的存貨可能會過時。倘公司未能有效管理公司的生產(chǎn)及存貨水平，或者存在大量過時或過多的存貨，公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

藍鯨財經(jīng)：突擊分紅后銀行借款創(chuàng)新高

據(jù)藍鯨財經(jīng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，SML由其創(chuàng)始人孫少文絕對控股，通過Wiser Investment Corporation持有其95%股權(quán)，剩余5%股權(quán)由A股上市公司遠望谷(002161)（002161.SZ）通過Invengo Technology Pte.Ltd持有。

據(jù)了解，SML也是典型的家族企業(yè)。孫少文的三個子女在SML任職，大女兒孫燕華現(xiàn)年40歲，現(xiàn)任公司非執(zhí)行董事；二女兒孫苑林現(xiàn)年30歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼RFID及企業(yè)傳訊高級副總裁；小兒子孫明豐現(xiàn)年28歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼首席商務(wù)總監(jiān)。

值得注意的是，2022年前8月SML進行了突擊分紅，分紅總額高達2億港元。此前2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬港元、1402.4萬港元及5500萬港元。按照股權(quán)比例，大部分分紅款都進了實控人的口袋。

引人爭議的是,在分紅的同時SML在2022年前8月的銀行借款進一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來新高。

智通財經(jīng)：幾毛錢的產(chǎn)品卻有30%以上的毛利率

據(jù)智通財經(jīng)，2021年時，SML收入來自大中華、東亞、南亞、歐中非、美洲及其他區(qū)域的占比分別為40.1%、20.4%、19.5%、11.4%、8.1%、0.5%。其中，來自大中華與東南亞的收入占比合計高達80%。

在標貼產(chǎn)品的多元化方面，織嘜是公司的早期核心產(chǎn)品，而截至目前，SML的標貼產(chǎn)品種類繁多。據(jù)招股書顯示，在標貼產(chǎn)品類別下，SML分別擁有護理及成分標簽、織嘜、吊牌及價格牌、定制化貼紙等，該等產(chǎn)品2021年占SML總收入的比例分別為15.7%、11.2%、18.3%、6.1%。

而在RFID解決方案方面，隨著傳統(tǒng)標貼產(chǎn)品的顧客逐一轉(zhuǎn)向應(yīng)用RFID解決方案，以及單品級RFID科技在零售及其他行業(yè)的不斷滲透，SML的RFID解決方案業(yè)務(wù)在與標貼產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展下實現(xiàn)了快速增長，并成為了SML的新增長曲線。

據(jù)招股書顯示，RFID解決方案在SML收入中的比重不斷提升，從2019年的33.8%上升至2021年的40.1%，其中又以RFID標簽為主要部分。雖然SML表示其RFID庫存管理軟件Clarity目前安裝門店高達5500家，位列行業(yè)第一位，但由RFID系統(tǒng)貢獻的收入僅5568萬元，占比則相對較小，2021年時RFID系統(tǒng)收入僅有總收入的1.6%。不過，整體而言，SML布局的標貼產(chǎn)品+RFID解決方案的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式已進入相對成熟階段。

值得注意的是，以RFID技術(shù)升級過的產(chǎn)品，其價值量有明顯提升。比如標貼產(chǎn)品下的吊牌及價格牌在2021年的平均售價為0.18港元，而同期的RFID吊牌的平均售價為0.48港元。從整體來看亦有同樣的趨勢，2019至2021年，RFID標簽產(chǎn)品的平均售價分別為0.47港元、0.44港元、0.44港元，而標貼產(chǎn)品同期的平均售價分別為0.16港元、0.14港元、0.15港元。

2019至2021年，RFID標簽產(chǎn)品的收入逐年穩(wěn)步提升，這主要是因為銷量持續(xù)增長，而標貼產(chǎn)品收入則在2020年有明顯下滑，這是因為疫情影響及產(chǎn)品組合變動下，標貼產(chǎn)品的價格、銷量均有所下滑，進入2021年后價格回升、銷量明顯放大。

即使產(chǎn)品的售價僅幾毛錢，但SML的毛利率卻高達30%以上。據(jù)招股書顯示，2019至2021年，SML的毛利率分別為31.7%、30.2%、30.9%，變化趨勢與收入相似。不過，SML的凈利率卻有明顯的大幅波動，同期其凈利率分別為3.2%、0.9%、5.9%。

詳細來看，2020年凈利率的下滑主要是因為毛利率下滑疊加匯兌損失和一般行至開支的增加；而2021年凈利率的大幅提升則是因為由匯兌造成損失的減少以及公司運營效率的提升，銷售及營銷開支、一般及行政開支的費用占比下降。這就意味著，若剔除因疫情沖擊以及匯兌損失對SML在2020年的影響，則公司過往三年的業(yè)績表現(xiàn)則將更為穩(wěn)健。