寒武紀(jì)，作為深度學(xué)習(xí)處理器芯片的研發(fā)者，自2016年成立以來(lái)便備受矚目。

9月5日，“AI芯片第一股”寒武紀(jì)（688256.SH）盤(pán)中股價(jià)閃崩，跌幅一度超過(guò)14%，成交金額亦快速攀升，顯示有大額資金在短時(shí)間內(nèi)出逃。

市場(chǎng)傳聞?wù)袠?biāo)推遲、產(chǎn)品降價(jià)及股權(quán)激勵(lì)收入預(yù)期下調(diào)可能是原因。根據(jù)寒武紀(jì)回應(yīng)，公司經(jīng)營(yíng)正常，并發(fā)表聲明指有假冒“專家”傳播虛假信息，已造成負(fù)面影響，將保留追責(zé)權(quán)利。

眾所周知，寒武紀(jì)頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，于2020年成功登陸科創(chuàng)板，一度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，盡管擁有先進(jìn)的技術(shù)和廣闊的市場(chǎng)前景，寒武紀(jì)的盈利之路卻顯得尤為漫長(zhǎng)和曲折。

不足億元的營(yíng)收也讓投資者一度大呼沒(méi)法和其近千億的市值匹配。

01.

為何在此刻遭遇下跌？

除了寒武紀(jì)官方給的說(shuō)法外，我們?cè)賮?lái)分析一下。

首先，觀察購(gòu)買(mǎi)寒武紀(jì)的資金結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)其中散戶和游資占據(jù)主導(dǎo)地位。

對(duì)于這些資金而言，”寒武紀(jì)本身"并非決定性因素，市場(chǎng)對(duì)芯片的預(yù)期才是關(guān)鍵。由于海外芯片市場(chǎng)主要由英偉達(dá)供應(yīng)，其漲幅顯著，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在國(guó)內(nèi)，華為自研芯片風(fēng)風(fēng)火火這幾年，算得上“老大”，卻因未上市而無(wú)法直接投資。因此，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而選擇寒武紀(jì)作為芯片投資的替代選項(xiàng)，這也賦予了寒武紀(jì)特定的題材屬性，即“備胎”角色。

然而，近期市場(chǎng)上出現(xiàn)了一篇小作文，指出運(yùn)營(yíng)商智算招標(biāo)推遲，AI算力中心的資本開(kāi)支下調(diào)。由于運(yùn)營(yíng)商是芯片的主要買(mǎi)家，其資本開(kāi)支的下調(diào)意味著市場(chǎng)需求可能減弱。盡管這一調(diào)整本身可能并非決定性因素，但運(yùn)營(yíng)商的資金狀況確實(shí)面臨壓力。

此外，中美近期交流增多，可能帶來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的一些變化。中美即將在天津舉行會(huì)議，一旦中美關(guān)系緩和，美國(guó)可能會(huì)放開(kāi)一些中低端芯片的供應(yīng)，并解除其他一些技術(shù)限制。這一變化不僅可能對(duì)寒武紀(jì)產(chǎn)生影響，還可能引發(fā)整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的重新洗牌，部分國(guó)產(chǎn)替代邏輯將面臨挑戰(zhàn)。

寒武紀(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、處理器IP授權(quán)及軟件。

寒武紀(jì)的產(chǎn)品不僅滿足了多元化的市場(chǎng)需求，還在安防監(jiān)控、自動(dòng)駕駛、移動(dòng)終端、智能家居等多個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的應(yīng)用潛力。

在技術(shù)層面，寒武紀(jì)不斷推陳出新，如推出全新一代云端AI芯片思元270，采用16nm工藝制程，性能較上一代提升4倍多。

02.

上半年巨虧超6億 4年砸了近50億搞研發(fā)

即便寒武紀(jì)技術(shù)領(lǐng)先，市場(chǎng)布局廣泛，卻陷入了連年虧損的尷尬境地。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2023年，寒武紀(jì)的歸母凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，且累計(jì)虧損金額不小。到了2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅下滑43.42%，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別虧損5.3億元和6.09億元，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

芯傳感注意到，寒武紀(jì)自2020年7月20日上市以來(lái)一直連續(xù)虧損。算上今年上半年，寒武紀(jì)2020年至今扣非凈利潤(rùn)已累計(jì)虧損50.01億元。

造成這一困境的原因多方面。首先，巨大的研發(fā)投入是其中的重要因素。為了確保智能芯片產(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)的高質(zhì)量迭代，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持技術(shù)領(lǐng)先，寒武紀(jì)不惜血本，持續(xù)進(jìn)行大量的研發(fā)投入。從2020年到今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用累計(jì)高達(dá)49.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例極高，這無(wú)疑加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

其次，供應(yīng)鏈的影響和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也是不可忽視的因素。全球半導(dǎo)體行業(yè)的波動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度讓寒武紀(jì)面臨著成本上升和市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的雙重壓力。

同時(shí)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)也需要大量的時(shí)間和資金投入，這無(wú)疑進(jìn)一步加大了公司的經(jīng)營(yíng)壓力。

03.

盈利之日尚需時(shí)日

對(duì)于寒武紀(jì)而言，要實(shí)現(xiàn)盈利并非易事，但并非沒(méi)有可能。

首先，AI的普及，AI芯片的市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，這是必然的。寒武紀(jì)作為業(yè)內(nèi)明星企業(yè)，有望受益于市場(chǎng)擴(kuò)容的紅利。

另外，寒武紀(jì)持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，并擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。例如，新一代產(chǎn)品如思元270的推出，將為公司開(kāi)辟全新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)寒武紀(jì)官方說(shuō)法，思元270集成了寒武紀(jì)在處理器架構(gòu)領(lǐng)域的一系列創(chuàng)新性技術(shù)，處理非稀疏人工智能模型的理論峰值性能提升至上一代思元100的4倍，達(dá)到128TOPS(INT8)；同時(shí)兼容INT4和INT16運(yùn)算，理論峰值分別達(dá)到256TOPS和64TOPS；支持浮點(diǎn)運(yùn)算和混合精度運(yùn)算。

思元270采用寒武紀(jì)MLUv02架構(gòu)，可支持視覺(jué)、語(yǔ)音、自然語(yǔ)言處理以及傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)等多樣化的人工智能應(yīng)用，更為視覺(jué)應(yīng)用集成了充裕的視頻和圖像編解碼硬件單元。